【头条】私募股权投资布局Pre-IPO仍为优选

摘要: 嘉富诚基金在保障投资者利益的前提下,让更多的投资获益!

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一、私募基金尤其私募股权投资将进入黄金发展时期:


(一)监管驱严促使持牌机构不断强化自身运营能力


中国的资产管理规模从2012年的27万亿元到2016年的125万亿元,四年间资管规模猛增近四倍,私募行业在快速生长的同时,一行三会在2016年以来,不断加强沟通,出台各类政策限制监管套利、空转套利、关联套利、不当创新等操作,持续不断强化私募机构监管力度。


(二)政策利好和金融改革推动私募股权投资机构迈入资管新时代


私募股权投资机构在由小作坊到大资管的发展过程中,业务内涵和外延、投资范围和类别均发生重大变化,从单一业务发展转向资管综合业务发展。政策利好包括创新创业大潮、新一轮国企改革、政府引导基金设立成潮、并购发展契机、PPP开辟融资新渠道等,推动中国私募股权机构迈入资管新时代。


(三)未来3-5年私募基金行业仍以私募股权投资基金为主,其他投资基金为辅


第一,根据私募通相关数据,2005年-2012年,股权投资基金投资回报率均在15%以上。相较于2016年各大投资品种投资回报率,除房地产外,私募股权基金的平均收益率更高。


图1 2005-2012年中国股权投资基金投资回报趋势



图2 2016年各大类资产收益率表现一览


第二,公募基金现在和将来都不可能从事股权基金业务;二级市场股票估值偏高,使证券基金的收益率偏低,导致其规模难以扩大;同时私募证券基金与公募基金目前为同质化竞争,尚未像美国对二者进行了严格区分,不具备行业发展的市场环境和政策条件。


第三,随着“双创”政策的落地生根,创新、创业者不断涌现,创业投资机构也将不断增多。


二、 Pre- IPO 投资仍为 PE 机构的优质选择 


(一)近期股权投资市场及 IPO 情况概览


 1、PE 投资基金募资金额创新高


据清科研究统计,2016年各类投资机构进入股权投资热潮,股权投资市场募资总额超过1万亿元,其中PE募资情况达9900亿元。从关注行业来看,PE投资机构更加关注互联网、IT、娱乐传媒等行业。


图3 2006-2016年股权投资市场募资情况


图4 2006-2016PE募资情况


图5 2016PE投资行业分布

2、 2017 年上半年企业上市数量创新高


2017年上半年企业发行上市数量达247家,实现历史新高,延续了证监会审批加快的步伐。与2016年度企业分布类似,2017年上半年上市企业主要集中在机械制造、化工原料及加工、电子及光电设备等传统行业。


图6 2007-2017H1中国企业境内上市数量及融资总金额



图7 2017H1中国境内上市企业行业分布

(二)Pre-IPO投资仍为PE机构的优质选择


1、 Pre- IPO 投资是股权投资中最为稳健、周期最短的投资方式


国内初创企业以商业模式创新为主,多复制国外企业模式,欠缺技术变革。国内创投机构大多借鉴外资投资机构经验,在行业现状和前景的判断上无外资机构经验丰富的优势;且早期投资企业不确定性太多,使得创投风险远远大于中后期投资。投资人在培养行业认知的过程中,股权投资机会最大、最为稳健的仍然是Pre-IPO阶段。


2、 IPO 审核提速缩短了 P re- IPO 投资的退出周期


2016年证监会共核准247家企业的首发申请,2017年上半年证监会共核准224家企业的首发申请,首发核准家数接近2016年全年水平,IPO审核提速明显。从平均审核周期来看,截至2017年6月30日,平均审核时间约为18个月,IPO审核周期大幅缩短。且2017年7月第五次全国金融工作会议把直接融资放在了重要地位,表明IPO审核将快速、持续推进,Pre-IPO投资的退出周期将缩短。


3、次新股估值稳定,一二级市场套利空间仍然存在, P re- IPO 投资回报可观


截至2016年6月30日,2016年7月至2017年6月期间上市的301只股票平均市值89亿,平均市盈率62倍。剔除市值较大的银行股和证券股,其他股票的平均市值为71亿,市值30亿以下的为34家,仅占11%,无一家市值低于25亿。目前来看,上市企业仍为稀缺性资源,其融资、造血、并购能力远远高于非上市企业。2014年以来,次新股估值较为稳定,平均市盈率在50倍以上,使得一二级市场仍然存在套利空间,Pre-IPO投资回报非常可观。


图8 2004-2017H1次新股平均市盈率


4、次新股净利润复合增长率亦为Pre- IPO投资收益提供了保证


次新股近三年净利润复合增长率均值为20%,Pre-IPO基金投资时假设2017年平均投资市盈率15倍、基金投资及退出期限为5年(不考虑即退即分因素)、被投资企业过会率70%,那么在基金退出时市盈率分别为40倍、50倍、60倍的三种情况下,基金投资回报率分别为350%、430%、510%,年化收益率则分别为26%、32%、37%,Pre-IPO投资收益仍然可以得到保证。


图9 次新股近三年净利润复合增长率分布


三、Pre-IPO投资策略概述


Pre-IPO投资成功的基础是投资标的顺利过会,因此研究和判断被投企业的成长性、规范性和通过证监会审核的可能性是投资策略的重点。投资Pre-IPO企业时应该注意哪些或在采取跟投策略时,Pre-IPO投资可参考以下标准:


1、企业有明确可行的IPO计划:企业已有明确可行的上市计划,且预计2年内申报IPO。


2、企业经营合法合规:将着重选择已经有券商进场进行IPO辅导且已确定申报时间表的企业,证券公司、会计师事务所、律师事务所对企业的尽调已经完成,在合法合规运营方面不存在重大问题的项目风险将更小。


3、企业估值相对合理:被投企业近3年业绩稳定增长,有明确业绩增长预期;同时,被投企业估值相对合理,对应当年预计净利润的市盈率在15倍左右能够保证Pre-IPO有可预期的投资回报。


4、联合知名机构投资共同投资:为应对减持新规,投资后所持股份比例保持在5%以下可缩短退出时间。与其他投资机构共同投资,可抱团取暖,相互印证观点。


作为特定时段的投资工具,嘉富诚基金认为Pre-IPO投资也要秉持分散投资的黄金法则,避免押宝式投资。同时,通过行业研究和企业价值判断,以及宏观经济形势分析,嘉富诚基金也有能力多方位保障Pre-IPO投资获得更高的投资回报。在保障投资者利益的前提下,让更多的投资获益!



文章来源:汇金财富

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